Покупка и продажа волатильности

Покупка и продажа волатильности

В основе системы лежит теория  о цикличности волатильности.  В отличие от цены акции, которая может  в теории бесконечно повышаться или падать до нуля, волатильность имеет тенденцию всегда возвращаться к своему среднему, за определенный период, значению.

На рисунке мы видим, что волатильность всегда возвращается к своему базовому значению, несмотря на то, куда она была способна подняться или упасть.  Для удобства волатильность можно сравнить с растягивающейся резинкой, которую можно растянуть до максимальных значений, но потом резинка все равно вернется в исходное состояние.

Зная этот факт, мы можем предсказывать будущую волатильность.  В те моменты, когда волатиьность принимает экстремальные значения, мы знаем, что рано или поздно волатильность упадет.  Аналогично, если мы видим, что волатильность долгое время стоит около минимальных значений, то мы можем прогнозировать  «взрыв волатильности» в будущем, эффект бомбы замедленного действия.

И в том и в другом случае, мы можем использовать феномен волатильности для получения прибыли.  Для этого используются производные инструменты – опционы.

Продажа Волатильности

В случае, когда волатильность достигает экстремального значения, мы продаем ее, и следовательно продаем опционы call и put, образуя short strangle.  Зеленым показана зона прибыли, красным зона убытков. 

Strike A уровень продажи опциона put,

Strike B уровень продажи опциона call,

Например при цене SPY 140, открытие strangle может быть на уровнях 130 ( продажа put) и 150 (продажа call)

Ставка здесь делается на то, что после того как волатильность достигла экстремальных значений, а это обычно бывает после сильных движений самой акции в какую-то сторону, то произойдет коррекция и волатильность упадет.  Для примера предположим, что 1 Августа волатильность SPY достигла экстремального уровня и мы решаем продать эту волатильность.

Для этого мы продаем августовский strangle за $2.00

Sell PUT 130 @1.25

Sell Call 150 @0.75

После этого, волатильность начинает снижаться и опционы начинают дешеветь в цене.  Риск здесь составляет только то, что сильное движение продолжится в ближайшее время, что происходит примерно в 20% случаев.  В этом случае срабатывает защитный стоплосс, либо позиция менеджируется при помощи нейтрализации дельты.

Для более консервативных трейдеров, применяется стратегия iron condor, с заранее обусловленными максимальным Profit/Loss.  Доходность в этом случае будет менее, чем при продаже strangle, но просадка строго определена и известна.

Доходность  от продажи strangle колеблется от 3 до 5% в месяц, для iron condors проядка 2-3%.

Пример Short Strangle позиции

Портфолио $100,000 ( 10% на позицию)

ОТЕХ 54.81

Вложение $10,000. Экспирация Сентябрь 21 (41 день)

Sell 13 Sept Call 60 @0.60

Sell 13 Sept Put 50 @0.82

Всего от продажи strangle @1.42, получаем $1840, вложено 10,152 ( маржин залог).  Комиссия $26.

Сценарии:

• Профит $1840 если цена до экспирации остается в диапазоне 50-60 (58% случаев)
• Профит от 0 до 1840 если цена в диапазоне 48.60-50 и 60-61.40 (12% случаев)
• Лосс 1840 если цена стренгла удваивается (30% случаев)

Мат.ожидание позиции составляет:

0.58*1840+920*0.12-0.3*1840=$625, или 6% на вложенные 10,152
за 41 день 
или 4.45% в месяц
или 53% годовых.

Пример Short Iron Condor:

Портфолио $100,000 ( 10% на позицию)

FB 21.80

Вложение $10,000. Экспирация Сентябрь 21 (41 день)

Iron Condor Sell @0.25

Sell 100 Sept Call 26

Sell 100 Sept Put 18

Buy 100 Sept Call 27

Buy 100 Sept Put 17

Всего от продажи iron condor @0.25 получаем  $2500 вложено 10,152 ( маржин залог).  Минус $400 комиссионных , итого $2100

Сценарии:

• Профит $2100 если цена до экспирации остается в диапазоне 18-26 (75% случаев)
• Профит от 0 до 2100 если цена в диапазоне 17.75-18 и 26-26.25 (10% случаев)
• Лосс 7500 если цена за пределами 18-26 (15% случаев)

Мат.ожидание позиции составляет

0.65*2100+0.2*1050-0.15*7500=450, или 4.5% на вложенные 10,000
за 41 день
или 3.33% в месяц 
или 40% годовых.

Покупка Волатильности

Для получения прибыли при пониженной волатильности используются Long Straddles, которые получают прибыль при движении инструмента в любую сторону, сопровождающийся «резким поднятием» волатильности.  Такое обычно происходит после того как волатильность инструмента достигает своего нижнего экстремума и проводит там какое то время.

Long straddle-это одновременная покупка Call и Put по одному и тому же страйку и времени экспирации.  Желательно, чтобы цены call и put были примерно одинаковые, чтобы не приходилось уравновешивать позицию по дельте, используя подлежащий инструмент.

Пример Long straddle

GLD 157.18

Long Straddle Sept 157 @6.38.  $10,000 вложение = 16 контрактов

Buy Sept Call 157 @3.33

Buy Sept Put 157 @3.05

После покупки straddle мы выставляем заказ на продажу по цене +10%, т.е 6.38+10%*6.38= $7.00

Stop в этой стратегии составляет 20% от цены страддла, после чего позиция переносится на следующий месяц (roll) и размер позиции удваивается до 20,000.  В данном примере если straddle теряет 20% или $1.27 от цены (становится 5.10) то позиция закрывается с потерей

$1.27*16*100=2032. 

После этого  открывается straddle на следующий expiration date по новой, более высокой цене, но уже на 20,000.  Например, если цена этого страддла на October expiration, будет 7.50, то мы откроем 27 контрактов на сумму $20,000 но сейчас уже будем ожидать минимальное движение уже в 15%, чтобы компенсировать потерю и получить прибыль.

Покупка Long Strangle (оба покупаемых страйка вне денег)обычно более рискованная чем Long Straddle, но принесет больше прибыли и быстрее, если сразу начнется движение по подлежащему инструменту.

В том или другом случае доходность по покупке волатильности колеблется от 3-5% в месяц.

При правильном комбинировании покупки и продажи волатильности в портфеле, например открытие 5 позиций long volatility и 5 позиций short volatility, мы добиваемся уравновешенного и независимого от направления общего рынка портфеля, увеличиваем дисперсию риска и получаем достаточно стабильный доход с известными параметрами просадки и прибыли.